近期，A股快速上涨，持续刷新纪录。当前，A股已经站稳3800点，距离3900点乃至4000点不过一步之遥，两市成交量维持在2.5万亿以上，呈现出健康的“量价齐升”格局，资金参与意愿强烈，牛市特征日益凸显。
8月27日午后，富时中国A50指数期货午后突然下跌超1%。随后，A股各大指数亦出现一波回调，截至收盘，全市场超4700只股票下跌。
发生了什么？分析人士认为，近期外围风险逐渐暴露，特别是长债风险较大。同时，近期A股涨幅较大，且有局部过热迹象。近期，连续有券商策略研究表示，慢下来能走得更远。
值得关注的是，中国ETF（交易型开放式指数基金）市场迎来历史性时刻。Wind资讯数据显示，截至8月26日，国内ETF总规模达5.07万亿元，突破5万亿元整数关。这场由资金、产品与制度共同驱动的浪潮，正以远超预期的速度重塑中国资本市场的生态格局。
规模超百亿元的ETF数量超百只
根据Wind数据，截至8月26日，全市场规模超百亿元的ETF数量已超过100只，规模最大的已超过4000亿元。其中，股票型ETF、跨境ETF、债券型ETF、商品型ETF、货币型ETF最新规模分别为3.46万亿元、7537.23亿元、5559.03亿元、1532.57亿元、1424.70亿元。
从整体发展态势来看，国内ETF规模呈现出持续增长的态势，并不断突破关键规模关口。具体而言，2020年10月，国内ETF总规模首次突破万亿元大关，达到10016.67亿元；2023年8月，国内ETF规模再次突破，达到2万亿元，具体为20242.85亿元；2024年9月，国内ETF规模突破3万亿元关口；2025年4月，又成功突破4万亿元关口；至2025年8月，国内ETF规模增长迅猛，仅用4个月时间就完成了从4万亿元到5万亿元的跨越。
ETF的爆发式增长并非偶然。业内人士分析，这是市场有效性提升、投资者结构变迁与产品创新共振的结果。
易方达基金的基金经理成曦表示，ETF基金既能满足机构大规模资产配置的需求，也适宜个人投资者进行长期布局。当前，借助ETF工具把握投资机遇的投资者日益增多。从市场环境层面分析，一方面，政策持续加大对ETF产品创新发展的支持力度，致力于提升指数化投资的规模与比例，以此吸引各类资金通过ETF投资进入市场；另一方面，今年资本市场板块热点层出不穷，不少投资者利用ETF进行投资布局，这进一步推动了ETF市场规模的增长。
ETF规模的跃升，正在深刻改变A股市场的资金流动逻辑。
从产品结构的角度分析，市场风格向核心资产与优质指数集中，宽基ETF依旧是资金进行布局时的核心选择。沪深300、中证500、上证50等宽基产品，由于覆盖范围广泛、交易活跃度较高，已然成为投资者快速参与市场的主要工具。这类产品不仅能够在指数上行阶段放大投资者的收益，还能凭借其分散化的投资特性，降低因单一资产波动而带来的风险。与此同时，行业主题类ETF的吸金能力同样十分显著。金融科技、证券、煤炭等板块的相关ETF规模纷纷突破百亿元大关，这反映出资金在捕捉市场主线投资机会时，更倾向于借助ETF来实现集中且便捷的资产配置。
站在5万亿元的节点上，中国ETF市场的想象空间远未穷尽。
景顺长城基金投研团队分析：“就后市而言，需重点关注波动风险，预计资金面将出现积极变化，有望为市场提供有力支撑。近期，A股成交量显著放大，这一现象表明有增量资金正在流入市场。考虑到当前市场单日换手率已上升至较高水平，需要关注资金获利了结行为可能引发的市场波动。从中长期视角来看，我国经济基本面呈现出持续改善的良好态势。基于此，我们对市场维持相对积极的观点。在投资方向上，可关注人工智能、券商、高股息等领域。”
普通人的机会在哪儿？
随着我国存款利率屡创新低，一年期存款利率跌破1%，三年和五年期也只有1.5%左右，对于普通民众而言，存款利率已经低到可以忽略不计，民众对于低利率的忍耐度也到了临界点。越来越多的民众无法接受如此低的利率，开始寻求更高回报的投资路径。
今年7月，我国居民存款利率大幅下降了1.11万亿元。与此同时，非银机构的存款大幅增加。居民存款终于开始流向股市，成为推动股市上涨的重要动力。而随着股市上涨，反过来又吸引了更多存款入市。
最近，市场上开始涌现出大量的大额存单转让，在过去的低利率时代，这种高利率的大额存单成为市场难得一见的稀缺品。但是随着最近股市大涨，很多人为了不错过牛市，不惜将高利率的大额存单提前转让。在这种氛围之下，随着股市赚钱效应越来越突出，A 股还将吸引来更多的增量资金。今年7月，A股新开户将近200万户，和去年同期相比大幅增长超过七成。
“A股市场能否延续长期上涨态势，核心在于上市公司盈利能力能否出现实质性的改善。”苏商银行特约研究员武泽伟认为，居民部门超额储蓄现象已持续多年，并不必然流向股市，过去几年A股表现低迷与债市走强即为明证。而且，资金面因素更适合短期市场分析，其主要影响估值波动。从美股长期经验来看，市场的持续上涨根本动力源于企业盈利的稳步增长，估值扩张的贡献远低于盈利。
另据中金公司测算，今年A股市场整体盈利增速有望结束连续4年的下滑态势，实现由负转正，非金融类上市公司营业收入和净利润增速预计分别约为1.6%和8.3%。
武泽伟表示，在牛市孕育期，流动性往往率先宽松，市场上涨以估值修复为主要动力，此阶段小盘、成长等高弹性品种通常表现更佳，而大盘、价值风格则可能相对落后。这主要源于经济整体仍处于弱复苏阶段，但部分细分赛道已显现景气回升迹象。进入牛市全面爆发期后，随着经济增速整体抬升，与宏观关联度较高的权重股将更受益。当前白酒、乳业等传统板块已出现补涨行情，建议密切关注热点扩散与风格切换的可能。在坚守机器人、创新药、人工智能及稳定币等科技主线的同时，可逐步左侧布局食品饮料、电力设备、工程机械、有色金属等顺周期板块。
国投证券林荣雄在其研报中称，从短周期来看，区别于2014—2015年牛市增量资金来自加杠杆与场外配资，这次更多来自债转股的再均衡，此类资金对估值与基本面匹配性有较高要求，这约束当前纯粹基于流动性牛市的大盘向上空间。从长周期来看，经过当前国家股市平准资金构建+社保、保险等长期资本入市+ETF类被动长期工具丰富发展+提倡高分红价值创造模式，形成美股化的“震荡慢牛”模式才有望真正实现“居民存款搬家”，背后本质是股市生态升级优化，长期耐心资本掌握最终定价权。
申万宏源策略认为，全面牛市还需要积极因素的进一步累积。短期A股上涨加速，部分投资者在享受牛市氛围的同时，也在讨论阶段性调整如何择时。9月初前后市场势必会出现视角转换，之前市场更多关注短期动量，而之后中期视角、性价比关注回归，这可能放大市场波动。但9—10月之间即便有调整，也不是大波段，且具体调整节点很难预判，择时调整是低胜率低赔率的。（雷珂馨）
（注：本文不构成任何投资建议）
中国商报综合自证券日报、澎湃新闻、证券时报等
